信贷“适度化”将可能拖慢钢需释放进程？

宏观数据：

据中国人民银行统计数据显示，2022年2月末，广义货币(M2)余额244.15万亿元，同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点；狭义货币(M1)余额62.16万亿元，同比增长4.7%，增速比上月末高6.6个百分点，比上年同期低2.7个百分点。2月份人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。2月份社会融资规模增量为1.19万亿元，同比少5315亿元。

兰格点评：

进入2022年以来，国家各部委继续压实保供稳价政策的效果，今年前2个月PPI涨幅继续呈现高位回落态势（详见图1），但由于近期俄乌冲突的影响，国际能源市场呈现快速飙升态势，这将会明显影响3月份的PPI涨幅，而对于国内制造企业来说，成本或面临再度高企的压力，这将对国内制造行业的持续性复苏产生一定阻力。

从2022年2月份的主要金融数据来看，信贷和社融增速整体呈现“适度化”回归的态势，2月当月人民币新增贷款额环比明显收缩，同比也有所减少；社会融资规模增量环比巨幅收缩，同比也近腰斩（详见图2）；狭义货币(M1)同比增速呈现底部明显回升的态势，而广义货币(M2)同比增速呈现小幅下滑的态势（详见图3），2月份，人民币新增贷款额和社会融资规模增量同步明显收缩，表明国内的货币政策要围绕着经济目标来展开，要保持流动性灵活适度。

2022年政府工作报告中提出，要加大稳健的货币政策实施力度，同时要发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。而且也要扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。通常来说，逆周期调控将要求货币政策在总量功能（信贷及社融等总量）上是要适度提高，而货币政策的结构功能将是主要引导信贷资金更多向小微企业、绿色双碳、科技创新等重点领域倾向。

2022年，我国将围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。中央预算内投资安排6400亿元，高于过去两年分别为6000亿、6100亿元的水平，主要用于超前开展水利工程、燃气管道改造、能源基建、雄安新区等基础设施投资。同时，今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，与去年额度持平，主要用于项目后续融资、农村建设、城市更新等惠民工程。这些资金的发放与到位将有效起到投资的撬动作用，但目前来看，部分项目工程仍然受到资金到位情况不佳的影响，工程项目的实际开工情况可能不及预期，同时也拖慢了传统“金三”需求旺季钢需释放的进程。（兰格钢铁研究中心，葛昕）

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